美聯(lián)儲(chǔ)12月將降息，但之后呢？

　　不要過(guò)于期待美聯(lián)儲(chǔ)！鮑威爾本周恐怕也將盡量“閉麥”……

　　盡管由于抑制通脹的進(jìn)展停滯不前，美聯(lián)儲(chǔ)本周仍將下調(diào)利率，但明年降息步伐可能將更加緩慢。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）本周將把基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，大約一個(gè)月后特朗普將重返白宮，開(kāi)始他的第二任總統(tǒng)任期。

　　此舉將是美聯(lián)儲(chǔ)今年連續(xù)第三次降息，目前它正努力應(yīng)對(duì)如何迅速放松對(duì)全球最大經(jīng)濟(jì)體的控制。如果官員們降息過(guò)快，通脹率可能會(huì)持續(xù)高于2%。如果他們降息過(guò)慢，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能會(huì)大幅減弱。

　　在今年早些時(shí)候?qū)ν浨熬案鼮闃?lè)觀之后，決策者們似乎更擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康狀況，他們將或多或少地平衡這些風(fēng)險(xiǎn)。

　　耶魯大學(xué)教授、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣事務(wù)部前主任Bill English說(shuō)，“根據(jù)我們過(guò)去幾個(gè)月的觀察，經(jīng)濟(jì)看起來(lái)略強(qiáng)勁，通脹看起來(lái)略高，這意味著降息步伐將更加緩慢?！?/p>

　　盡管有此背景，美聯(lián)儲(chǔ)仍準(zhǔn)備降息25個(gè)基點(diǎn)，原因有很多。官員們?nèi)匀徽J(rèn)為，目前的利率水平正在抑制需求，進(jìn)而抑制通脹。他們已經(jīng)表示，貨幣政策應(yīng)該繼續(xù)回到更“中性”的水平，這對(duì)于增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)不那么緊縮。

　　此外，盡管某些價(jià)格壓力比預(yù)期更頑固，但最新的數(shù)據(jù)尚未表明美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)失去了對(duì)通脹的控制。事實(shí)上，最新的CPI數(shù)據(jù)顯示，與住房相關(guān)的成本上漲（這些成本一直使通脹居高不下）已經(jīng)開(kāi)始期待已久的下降，這是一個(gè)令人鼓舞的跡象。

　　官員們似乎也對(duì)美國(guó)生產(chǎn)力近期出現(xiàn)的“小型繁榮”感到欣慰，一些人認(rèn)為這提高了更高的工資和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)與通脹持續(xù)下降并不矛盾的可能性。

　　但在周四可能的降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息步伐則更加不明朗。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已經(jīng)表示，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)意味著美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需“匆忙”降息，但關(guān)于降息步伐的其他內(nèi)容則很少具體說(shuō)明。他還強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)不確定“中性”究竟在哪里，“只有通過(guò)實(shí)踐才能知道”。

　　2023年退休的堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)前主席喬治說(shuō)，“我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)后市將越來(lái)越難解釋為何繼續(xù)降息以及經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。”喬治表示，如果她仍在美聯(lián)儲(chǔ)，她將“非常樂(lè)意不再降息”，并進(jìn)行“更長(zhǎng)時(shí)間地暫停”。

　　與上次9月份更新的“點(diǎn)陣圖”相比，市場(chǎng)預(yù)計(jì)官員們將減少對(duì)明年的降息預(yù)測(cè)。

　　三個(gè)月前，大多數(shù)人估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)12月將再次降息25個(gè)基點(diǎn)，政策利率將下降整整1個(gè)百分點(diǎn)，至3.25%-3.5%，并預(yù)計(jì)隨著通脹最終達(dá)到他們的目標(biāo)，到2026年底，聯(lián)邦基金利率將進(jìn)一步降至3%以下。

　　前美聯(lián)儲(chǔ)資深官員John Roberts認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)僅計(jì)劃明年降息75個(gè)基點(diǎn)，但他指出，由于對(duì)當(dāng)選總統(tǒng)在競(jìng)選活動(dòng)中討論的全面關(guān)稅、大規(guī)模驅(qū)逐出境以及大幅削減稅收和監(jiān)管措施的力度存在巨大不確定性，因此官員們的降息估計(jì)值可能會(huì)有很大差異。

　　《金融時(shí)報(bào)》與芝加哥布斯商學(xué)院合作對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查也上調(diào)了他們對(duì)政策利率的預(yù)測(cè)，與9月份之前的調(diào)查相比，大多數(shù)人認(rèn)為到2025年底，政策利率將徘徊在3.5%或更高，而不是低于這個(gè)水平。大多數(shù)人認(rèn)為，特朗普將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，并加劇通脹。

　　這將使美聯(lián)儲(chǔ)的工作更加棘手，尤其是因?yàn)樘乩势掌珢?ài)較低的利率，后者因此在他的第一任期內(nèi)與鮑威爾發(fā)生沖突，原因是這位美聯(lián)儲(chǔ)主席沒(méi)有屈服于他的要求。

　　English認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這次將受到更多限制，可能導(dǎo)致降息速度比預(yù)期更慢。但由于缺乏明確性，他預(yù)計(jì)鮑威爾周四不會(huì)發(fā)出任何信號(hào)。他說(shuō)：

“情況非常不確定，如果你在美聯(lián)儲(chǔ)，這是盡可能少地提供政策指導(dǎo)的一個(gè)很好的理由?！?/p>