欣捷高新IPO迎考行業(yè)反腐風(fēng)暴：九成銷售費投向“學(xué)術(shù)推廣”

激石Pepperstone(http://whhoupuyun.com/)報道：

伴隨著醫(yī)藥反腐風(fēng)波的持續(xù)，相關(guān)企業(yè)的銷售費用占比問題正在被市場所關(guān)注。

日前，剛收到首輪問詢的創(chuàng)業(yè)板IPO項目、仿制藥企業(yè)成都欣捷高新技術(shù)開發(fā)股份有限公司（下稱“欣捷高新”），銷售費用短短1年內(nèi)激增近億元，其中合理性或許正在成為此番IPO的被關(guān)注點。

申報材料顯示，2020年至2022年，欣捷高新的銷售費用分別為98.52萬元、1364.14萬元和11627.12萬元，占收入的比重分別為1.49%、12.68%和41.02%。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）就銷售費用激增的合理性向欣捷高新求證，其回應(yīng)稱以招股書的披露為準。

“主要系公司持續(xù)發(fā)展化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，并加大了化學(xué)藥品制劑產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣力度?！毙澜莞咝略谡泄蓵腥绱私忉?。

這一解釋的合理性有待驗證。2022年，欣捷高新的9成銷售費用均投向了學(xué)術(shù)推廣會議。

值得注意的是，醫(yī)藥行業(yè)的學(xué)術(shù)會議費用問題近期正遭到有關(guān)部門的嚴查，或受此影響，日前多場學(xué)術(shù)會議已經(jīng)主動宣布延期。

正值行業(yè)反腐期的當下，欣捷高新的IPO能否“真金不怕火煉”，正在等待市場檢驗。

銷售改革促成提價

若從業(yè)績的角度來看，現(xiàn)在或許就是欣捷高新IPO最好的時機。

2020年至2022年，欣捷高新的收入分別為0.66億元、1.08億元和2.83億元，同期歸母凈利潤分別為0.19億元、0.26億元和0.66億元。

其中尤以去年增長最為顯著。

2022年，欣捷高新的收入和歸母凈利潤較2019年分別增長了328.79%、247.37%。

業(yè)績成倍激增的背后原因指向了，欣捷高新旗下適用于哮喘等有粘痰不易咳出患者的“鹽酸溴己新注射液”、用于防治椎管內(nèi)阻滯麻醉時發(fā)生的急性低血壓的“重酒石酸間羥胺注射液”的仿制藥分別進入集采、通過一致性評價。

2022年7月，欣捷高新的鹽酸溴己新注射液中選第七批全國藥品集采，當年該藥品貢獻了1.57億元的收入，占總收入的比重高達56.21%。而在集采前的2021年，該藥品僅實現(xiàn)了0.17億元的收入，占比僅為15.54%。

2022年4月，重酒石酸間羥胺注射液取得注冊證書并在當年實現(xiàn)了0.61億元的銷售收入，占比已超2成。

“報告期內(nèi)，公司制劑產(chǎn)品鹽酸溴己新注射液、重酒石酸間羥胺注射液等陸續(xù)取得藥品注冊證書并上市銷售，鹽酸溴己新注射液中選第七批全國藥品集采，帶動了公司營業(yè)收入的快速增長?！毙澜莞咝陆忉尫Q。

不過信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，鹽酸溴己新注射液進入集采后銷售價格卻是“不降反漲”。

2021年，鹽酸溴己新注射液的銷售價格為12.09元/支，但進入集采的2022年平均價格已上升至16.08元/支，2022年同比漲價33%。

欣捷高新對此解釋稱，集采前以推廣經(jīng)銷商模式進行銷售，因此價格較低，但集采后其銷售方式改成配送經(jīng)銷商模式，因此單價有所提升。

“2021年，公司鹽酸溴己新注射液以推廣經(jīng)銷商模式為主，價格相對較低。”欣捷高新表示，“隨著公司逐步積累推廣、銷售經(jīng)驗以及公司中標集采，鹽酸溴己新注射液2022年以配送經(jīng)銷商模式為主，銷售單價較2021年提升?！?/p>

據(jù)欣捷高新的解釋，推廣經(jīng)銷商由于需要同時承擔藥品流通配送和市場推廣職能，因此對其提供了較低的銷售價格。

這亦是行業(yè)慣例。

“因為經(jīng)銷商還需要去推廣產(chǎn)品，所以可能就是會讓經(jīng)銷商去承擔推廣的相關(guān)費用，因此藥廠在藥品出廠的時候就會給經(jīng)銷商一定的價格折扣?！鄙虾Ｒ晃煌缎腥耸繉π棚L(fēng)（ID：TradeWind01）表示。

事實上，欣捷高新的制藥成本相當有限。2022年，鹽酸溴己新注射液的毛利率高達95.40%。

以此粗略推算，一支價格為16.08元/支的鹽酸溴己新注射液，欣捷高新的成本僅為0.74元/支。

足具成本優(yōu)勢的欣捷高新，無畏降價壓力。

狂飆的銷售費用

擺在欣捷高新IPO面前的挑戰(zhàn)不僅于此。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，集采后，欣捷高新的銷售費用卻是“不降反升”。

2020年至2022年，銷售費用分別為98.52萬元、1364.14萬元和11627.12萬元，占收入的比重從1.49%飆升至41.02%。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）向欣捷高新求證銷售費用率激增的合理性，其表示以招股書的披露為準。

根據(jù)招股書的解釋，欣捷高新的銷售費用支出主要被投向了學(xué)術(shù)推廣。

“主要系公司持續(xù)發(fā)展化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，并加大了化學(xué)藥品制劑產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣力度。”欣捷高新解釋稱。

2022年，欣捷高新的學(xué)術(shù)推廣費高達1.07億元，占銷售費用的比例高達92.24%，占收入的比例高達37.81%。

按照推廣活動類型劃分，欣捷高新的學(xué)術(shù)推廣活動分為臨床拜訪類的市場活動、各類學(xué)術(shù)會議活動以及用藥信息收集三種。

其中，各類學(xué)術(shù)會議活動是學(xué)術(shù)推廣費的主要支出。2022年會議費高達0.65億元，占學(xué)術(shù)推廣費的比例已超6成。

值得注意的是，與醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)有關(guān)的學(xué)術(shù)會議活動近期正遭到有關(guān)部門的嚴查。

日前，國家審計署調(diào)查形成的《廣東省藥品耗材專項審計調(diào)查報告》（下稱“調(diào)查報告”）指出，醫(yī)藥行業(yè)學(xué)會管理混亂，成為醫(yī)藥企業(yè)利益輸送平臺。

調(diào)查報告顯示，2022年廣東省醫(yī)學(xué)會收受329家醫(yī)藥企業(yè)0.52億元的贊助費，用于指定醫(yī)生為企業(yè)產(chǎn)品宣傳；同時學(xué)會還向醫(yī)學(xué)專家們發(fā)放講課費等。

最為夸張的是，在2天的學(xué)術(shù)會議中，廣東醫(yī)學(xué)會向3名正高職稱醫(yī)療專家發(fā)放 85次講課費15.56萬元，還為請假的11名醫(yī)學(xué)專家發(fā)放會議籌備費1.40萬元。

“廣東省人民政府應(yīng)責成廣東省民政廳、廣東省衛(wèi)健委等部門加強對醫(yī)藥行業(yè)學(xué)會日常監(jiān)管，嚴肅查處藥企、醫(yī)藥行業(yè)學(xué)會和醫(yī)生間的灰色利益輸送渠道，確保醫(yī)藥行業(yè)學(xué)會健康有序發(fā)展?！闭{(diào)查報告指出。

與此同時，原定于2023年9月1-3日在河南省鄭州市召開的中華醫(yī)學(xué)會2023年全國肺癌學(xué)術(shù)會議，原定于2023年8月25-26日在江西省南昌市的中華醫(yī)學(xué)會2023年全國基層呼吸疾病防治等多場學(xué)術(shù)會議均宣布延期，再度召開的日期不明。

如此背景下，欣捷高新9成銷售費用均投向?qū)W術(shù)推廣的合理性正在成為被關(guān)注的重點。

招股書中，欣捷高新將銷售費用率與其他可比的藥企做比較，并指出其低于業(yè)內(nèi)水平，具備合理性，

2022年，欣捷高新所列出的一品紅（300723.SZ）、今年3月末剛過會的創(chuàng)業(yè)板IPO項目河北一品制藥股份有限公司（下稱“一品制藥”）、苑東生物（688513.SH）和吉貝爾（688566.SH）4家可比公司的銷售費用率平均值為47.59%，高出欣捷高新6.57個百分點。

值得注意的是，一品紅的銷售費用已經(jīng)遭到審計署的點名。

調(diào)查報告指出，2018年至2023年，一品紅以支付學(xué)術(shù)會議費、醫(yī)學(xué)服務(wù)費等名義向批量注冊的會議服務(wù)公司支付16.75億元，該資金的用途是各區(qū)域醫(yī)院的公關(guān)費用。

一品制藥的銷售費用則已受到深交所的關(guān)注。

在上市委會后落實事項中，深交所要求一品制藥及保薦機構(gòu)中信建投說明會議頻次較高的合理性等。

“說明推廣服務(wù)會議召開次數(shù)較多的原因及合理性。”上市委會議指出，“請保薦人、申報會計師說明具體核查方法、核查程序、核查結(jié)論，并發(fā)表明確意見?！?/p>

同期苑東生物和吉貝爾的銷售費用率也不低，分別為40.51%、47.49%。

欣捷高新該如何解釋狂飆的銷售費用，市場正在持續(xù)關(guān)注。?????????