創(chuàng)業(yè)板的IPO失敗率超過3成了

激石Pepperstone(http://whhoupuyun.com/)報道：

創(chuàng)業(yè)板的IPO入口似乎正在“擊退”更多嘗試者。

6月29日晚，包括寶寶巴士股份有限公司（下稱寶寶巴士）、深圳市瑞能實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱瑞能實(shí)業(yè)）、廣州智特奇生物科技股份有限公司（下稱智特奇）等在內(nèi)的6家擬IPO企業(yè)宣布因撤回上市首發(fā)申請而終止審查。

上述6單IPO項目涉及擬募集資金合計達(dá)38.08億元，分布在互聯(lián)網(wǎng)、食品制造等6大不同行業(yè)，部分公司在打“退堂鼓”前已歷經(jīng)了交易所的多輪問詢。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）注意到，這已是創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制改革以來，單日內(nèi)發(fā)生IPO撤回項目數(shù)最多的一天，此前單日內(nèi)撤回項目數(shù)最多為3單，分別發(fā)生在2020年12月16日、2021年2月1日以及2022年1月11日。

一位接近監(jiān)管層的投行人士透露，不排除近期還會有更多擬IPO撤回項目被披露的可能。

在業(yè)內(nèi)人士看來，撤回項目數(shù)增加的背后，意味著創(chuàng)業(yè)板IPO審核程序?qū)τ诎鍓K定位、信息披露等環(huán)節(jié)的從嚴(yán)依舊，而不少項目的紛紛盲目搶報，也是造成不少存在障礙項目最終知難而退的背后原因。

創(chuàng)業(yè)板“撤回潮”涌至

據(jù)深交所披露，僅6月29日一天內(nèi)就有不少于6單擬IPO項目因主動撤回首發(fā)申請而終止審查，六單項目分別為寶寶巴士、瑞能實(shí)業(yè)、智特奇、長沙博大科工股份有限公司、青島朗夫科技股份有限公司、湖南聯(lián)智科技股份有限公司。

密集出現(xiàn)在一天內(nèi)的IPO撤回現(xiàn)象或許并非偶然。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年前五個月累計撤回的IPO項目數(shù)量也僅有36單，即月均撤回數(shù)僅為7.2單；但截至6月29日，6月以來創(chuàng)業(yè)板累計主動撤回的IPO項目已多達(dá)20單，是今年1-5月份月均撤回單數(shù)的近3倍。

不但如此，今年6月份以來的撤回項目數(shù)量也明顯超過創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制后的整體水平。

統(tǒng)計顯示，2020年9月至2021全年的合計16個月內(nèi)，因在交易所排隊期間主動撤回而終止審查的項目共計85單，合月均撤回數(shù)僅為5.31單。

值得一提的是，6月份以來撤回的20單IPO項目在保薦機(jī)構(gòu)分布上較為均勻，其中海通證券、西部證券、長江證券、中信建投各有2單撤回項目，其余中信、中金、國泰君安等在內(nèi)的11家券商各有1單項目在6月份出現(xiàn)撤回。

但如果從2022年上半年來看，國信證券、海通證券和華泰聯(lián)合則有望分別以5單、4單、4單成為上半年創(chuàng)業(yè)板在手項目撤回數(shù)最多的三家機(jī)構(gòu)。

撤回項目數(shù)的增加，客觀上也提高了創(chuàng)業(yè)板IPO的失敗率。Wind數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制改革后共有403家公司成功過會，通過率高達(dá)94.60%。

根據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制后在上會過程中遭到否決的公司數(shù)僅有23家，但另一方面，在交易所審核期間累計撤回的擬IPO公司卻多達(dá)142家，在證監(jiān)會注冊階段因撤回的終止項目達(dá)9單，不予注冊1單，即全流程中的撤回、否決家數(shù)共計達(dá)175家。

若按照上述“撤回+否決”合并推算，則創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制以來的“撤否率”高達(dá)30.28%，相反上市成功率僅不到7成；這也意味著，每四家申報創(chuàng)業(yè)板上市的擬IPO企業(yè)中，就有一家“敗走麥城”。

“這可能是沖刺創(chuàng)業(yè)板前要考慮的一個真實(shí)的失敗率，絕大多數(shù)的項目目前并不是以‘上會被否’的形式宣告失敗?！币患抑凶诸^券商投行人士指出。

持續(xù)從嚴(yán)審核發(fā)力

短時間內(nèi)撤回項目的密集增多，也引發(fā)了市場有關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO入口是否有所“收緊”的猜測和擔(dān)憂。

但有投行人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象無關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO審核標(biāo)準(zhǔn)的變化，更多是創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制近兩年來申報項目數(shù)量不斷增多，而監(jiān)管層持續(xù)維持從嚴(yán)審核態(tài)勢所共同作用的結(jié)果。

“一方面在注冊制的市值發(fā)行等條件下，試圖在創(chuàng)業(yè)板IPO的公司數(shù)量增多了。”上述中字頭券商投行人士表示，“但申報基數(shù)增多同時，從交易所到證監(jiān)會一直在堅持對信息披露、板塊定位等細(xì)節(jié)的從嚴(yán)審核，同時還有一些行業(yè)的資本化現(xiàn)階段也存在障礙，這自然就讓存在潛在問題的項目‘知難而退’了?！?/p>

以鋰電池檢測企業(yè)瑞能實(shí)業(yè)為例，在排隊審核階段該公司已先后經(jīng)歷了來自交易所的三輪問詢，而三輪問詢的重要焦點(diǎn)，均指向了該公司與此前一度遭遇經(jīng)營困難的銀隆新能源（現(xiàn)“格力鈦新能源股份有限公司”）的合作風(fēng)險，以及后續(xù)業(yè)績的可持續(xù)性問題。

在2018年-2019年，瑞能實(shí)業(yè)來自銀隆新能源相關(guān)項目的收入分別達(dá)2.23億元和1.89億元，占當(dāng)期收入比重達(dá)59.84%、49.59%，而銀隆新能源關(guān)聯(lián)的珠海格力智能裝備有限公司是其同期的第一大客戶。

然而伴隨著銀隆新能源經(jīng)營困難而引發(fā)的驗收、回款不及時問題，瑞能實(shí)業(yè)2020年的鋰電池后端生產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯下滑。

與銀隆新能源合作期間，瑞能實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)了約40%-50%的毛利率，但在2020年與其他項目合作中，其毛利率大多降至30%以內(nèi)。

在首輪問詢中，交易所要求瑞能實(shí)業(yè)解釋與銀隆新能源合作的歷史沿革；而在第二輪問詢中，交易所繼續(xù)要求其說明與銀隆新能源的合作背景及原因；在第三輪問詢中，交易所則要求其解釋在銀隆新能源經(jīng)營不善后為何仍然選擇與其開展合作的合理性。

針對大客戶暴露風(fēng)險的一連串追問下，瑞能實(shí)業(yè)最終還是以“撤材料”結(jié)束了此輪IPO之旅。

再以寶寶巴士為例，盡管該公司在營業(yè)收入上體現(xiàn)為廣告收入，但由于其免費(fèi)內(nèi)容屬于面向?qū)W齡前兒童的啟蒙音視頻，因而在排隊階段就一度受到涉“教培”的質(zhì)疑，加之小米、好未來等股東在申報前夜退出，更讓如今寶寶巴士的撤回原因，被猜測與行業(yè)障礙有關(guān)。

“不排除還是和行業(yè)問題有關(guān)?！币晃辉鴱氖陆膛郔PO的投行人士分析稱，“目前教培行業(yè)的IPO限制并沒有松綁跡象，而且‘沾邊都不行’”。

值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板以外的其他板塊也有部分?jǐn)MIPO企業(yè)紛紛因“撤材料”而敗北。

例如本安排于6月30日上會、募資額超過百億元規(guī)模的廣西揚(yáng)翔股份有限公司6月29日也被宣布因撤回申報材料導(dǎo)致取消上會審核；無獨(dú)有偶，由華泰聯(lián)合擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)且已進(jìn)入注冊程序的江蘇新視云科技股份有限公司亦主動撤回了注冊申請文件。

“確實(shí)算得上是一次（IPO的）撤回潮了，其中不少項目確實(shí)是因為自身信息披露存在問題或自身定位有障礙而不得不選擇放棄，并不能認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板的審核尺度有變化?！币晃槐本┩缎腥耸勘硎?，“實(shí)際上撤回項目的進(jìn)一步增多，也是保薦機(jī)構(gòu)乃至市場對交易所上市規(guī)則更加了解的體現(xiàn)，也說明市場和監(jiān)管之間的信息溝通更加通暢了，所以不少項目在上會之前就選擇了主動放棄?！?/p>

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