增強人民幣匯率彈性具有重要意義

　　匯率彈性是指一國貨幣在面對如國際資本流動、貿(mào)易條件等外部變化時的反應能力，反映了匯率在市場力量作用下調(diào)整的幅度和速度。若貨幣具有較強的匯率彈性，則能夠在市場供求關系變化時迅速調(diào)整，從而助力經(jīng)濟的外部平衡，也意味著市場匯率形成過程中發(fā)揮更大作用。近年來，政策部門在多個場合提到增強人民幣匯率彈性，強調(diào)匯率彈性對宏觀經(jīng)濟和國際收支具有重要作用。

　　一、匯率彈性的影響因素及意義

　　1．影響匯率彈性的因素：一是供求關系的變化直接影響匯率的波動，當市場上外匯需求增加時，匯率可能貶值；反之則可能升值。二是本國宏觀經(jīng)濟運行情況，包括經(jīng)濟增速、通脹、國際收支等。三是宏觀經(jīng)濟政策，涵蓋貨幣政策、匯率政策等，如逆周期因子、外匯存款準備金率等政策調(diào)整，可以引發(fā)匯率波動。四是市場情緒和風險偏好的波動，引發(fā)市場預期變化；五是全球經(jīng)濟、貨幣環(huán)境、貿(mào)易條件和地緣政治等外部因素。

　　2．增強匯率彈性的意義。一是能夠有效發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的自動穩(wěn)定器作用。當經(jīng)濟面臨外部沖擊時，匯率的靈活調(diào)整可以緩解外部壓力，從而增強經(jīng)濟的韌性。例如，當外需疲弱導致出口減少時，匯率貶值可提高商品的競爭力，幫助外貿(mào)企業(yè)維持或增加份額。

　　二是增強貨幣政策自主性。在浮動匯率制度下，中央銀行可以更加專注于國內(nèi)經(jīng)濟目標，如控制通貨膨脹、促進經(jīng)濟增長等，而不必過多考慮匯率波動的影響。這是因為匯率彈性可以自動調(diào)節(jié)國際收支，降低了對貨幣政策調(diào)整的掣肘。

　　三是提高資源配置效率，匯率彈性有助于提高資源配置效率，因為它能夠及時反映國際市場的變化，引導資源向更有競爭力的行業(yè)流動。這不僅有利于提升國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，也有助于促進經(jīng)濟結構轉型升級。

　　四是促進國際貿(mào)易和投資，匯率彈性有助于促進國際貿(mào)易和投資的健康發(fā)展。對于出口企業(yè)而言，匯率的適度波動可以提供一定的價格調(diào)整空間，增強其國際競爭力；對于投資者而言，匯率的靈活性可以降低投資風險，提高投資回報的確定性。

　　五是防范金融風險。一個具有彈性的匯率機制可以減少市場對固定匯率的投機行為，降低匯率超調(diào)的風險。通過市場機制的自我調(diào)節(jié)，可以有效防范金融市場的過度波動，維護金融市場的穩(wěn)定。

　　二、人民幣匯率彈性在“8.11匯改”后不斷增強

　　人民幣匯率彈性建設肇始于2005年的“7.21匯改”，彼時人民銀行宣布實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，市場在匯率形成機制中的作用不斷深化，但維持匯率波動區(qū)間在±0.3%不變。隨后，人民幣日內(nèi)波動區(qū)間有序擴大，2007年5月小幅擴大至±0.5%，2012年4月擴大至±1%，2014年4月進一步擴大至±2%。

　　2015年的“8.11匯改”進一步增強人民幣匯率的市場化程度，推動人民幣匯率形成機制更加透明、靈活。在隨后發(fā)布的《2015年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提到“堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，首次明確提出增強人民幣匯率彈性。隨后，政策部門在多個場合強調(diào)深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，意在提升匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的能力，增強外匯市場的韌性，并為貨幣政策的獨立性提供支持。自2015年“8.11匯改”以來，隨著匯率市場化改革不斷深化，人民幣對美元匯率彈性不斷增強。

　　但近年來，由于中美經(jīng)濟基本面的差異、中美利差的持續(xù)擴大、境內(nèi)外匯市場供需偏緊等因素影響，人民幣面臨一定的貶值壓力，為穩(wěn)定人民幣匯率、防范跨境資本快速流出風險，政策部門階段性地通過偏強的中間價來維穩(wěn)匯率，使得在岸人民幣對美元匯率彈性下降，也間接限制了離岸人民幣匯率的彈性。

　　一是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。若中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好，價格總水平回升，使得中美名義GDP增速差收斂，基本面對人民幣匯率的支撐較為鞏固。

　　二是有利的外部環(huán)境。當美元指數(shù)走勢偏強時，非美貨幣壓力普遍較大，若此時打開匯率彈性，人民幣將面臨更大的壓力。因此，尋找相對有利的外部環(huán)境，即美元指數(shù)下行期，釋放人民幣匯率彈性，更有利于防范超調(diào)風險。

　　三是合適的操作時機。境內(nèi)外匯市場供求關系對于人民幣影響較大，由于企業(yè)結售匯具有一定的季節(jié)性特征，導致人民幣走勢呈現(xiàn)一定的季節(jié)性。每年的6-8月為境外上市企業(yè)分紅購匯的高峰，人民幣面臨的供需平衡壓力也是最大的時期，不宜在此階段打開匯率的彈性。打開匯率彈性，應選擇在更為有利的時機，例如歲末年初的企業(yè)結匯高峰，以及圣誕假期前的出口高峰（10-11月）。

　　總之，匯率彈性對宏觀經(jīng)濟運行和國際收支平衡具有重要作用，而在“穩(wěn)匯率”的政策目標下，匯率彈性會階段性降低，但持續(xù)時間不宜過長，要找準合適的環(huán)境和時機打開匯率彈性，更好發(fā)揮人民幣匯率彈性的積極作用。