人民幣匯率跌破7.3，特朗普還沒上臺，美元就上演“大反轉(zhuǎn)”

　　12月3日，離岸人民幣對美元匯率一度跌破7.30和7.31兩大關(guān)口，創(chuàng)下去年11月初以來的新低。同日，美元指數(shù)仍然徘徊在106點上方，接近兩年以來的高點。

　　很大程度上，近期美元的走強致使了人民幣匯率的被動貶值。

　　年中還一直被看“貶”的美元，為何忽然上演“大反轉(zhuǎn)”？近期外匯波動為何如此劇烈？這還要從特朗普的當(dāng)選說起……

　　今年下半年美元指數(shù)走勢。

　　美元大反轉(zhuǎn)

　　兩個月前的美國，還普遍沉浸在寬松的降息預(yù)期中。

　　今年9月，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點，正式開啟美國新一輪的降息周期。且這次降息幅度超出了市場預(yù)測的25個基點，美聯(lián)儲大幅“掉頭”讓市場一度非常樂觀，美國會進入快速降息階段。

　　一般來說，美聯(lián)儲降息之后，美國與其他國家利差會逐漸縮小，美元資產(chǎn)的吸引力減弱，美元將進入貶值階段。但美元指數(shù)剛剛到100大關(guān)溜達了一圈，10月又開始進入了升值通道。彼時，美國大選正在經(jīng)歷最后的酣戰(zhàn)。

　　北京時間11月6日，特朗普在美國大選中獲勝。當(dāng)天，美元指數(shù)即暴漲1.68%?？梢钥闯?，特朗普的上臺是推高美元指數(shù)的關(guān)鍵因素。

　　特朗普的政策導(dǎo)向為何影響如此之大？東證期貨衍生品研究院宏觀外匯首席分析師元濤對記者表示，盡管美聯(lián)儲一直宣稱其貨幣政策與政府決策無關(guān)，但業(yè)界現(xiàn)在普遍認(rèn)為，特朗普上臺后，加征關(guān)稅等舉措會進一步加劇美國通脹情況，使得美聯(lián)儲不得不放緩降息的步伐，這都有利于美元升值。

　　降息預(yù)期改變，對美元的走強起到關(guān)鍵作用。需要注意的是，現(xiàn)在美聯(lián)儲仍在不斷降息，且市場預(yù)測12月降息可能性也大于50%。但由于市場對明年美聯(lián)儲降息預(yù)期發(fā)生了改變，美國國債收益率開始提高，美國與其他國家利差開始擴大。

　　美國10年期國債收益率

　　根據(jù)供求原理，一國匯率受國際收支平衡的直接影響，國際收支平衡主要看外貿(mào)結(jié)匯、跨境投資兩大因素。以基于國際收支的匯率分析方法來看美元，近期美元的快速升值可以解釋為，在美國外貿(mào)基本盤變化不大的情況下，美國與歐洲、亞洲多國利差增大，美元資產(chǎn)吸引力相對上升，進而推高了美元匯率。

　　可以看出，美元霸權(quán)正在成為美國貿(mào)易戰(zhàn)的重要“掩護”。12月1日，特朗普在社交媒體上“喊話”金磚國家，要求金磚國家放棄創(chuàng)造新貨幣或支持美元替代品的任何計劃，否則將對挑戰(zhàn)國家加征100%的關(guān)稅。這次“喊話”再次助推了美元指數(shù)的升高，也是此次人民幣匯率承壓突破7.3的原因之一。

　　布雷頓森林體系建立后，美元成為全球公認(rèn)的結(jié)算貨幣，美元霸權(quán)正式形成。通過這一優(yōu)勢，美國可以超發(fā)美元刺激本國經(jīng)濟增長，再通過緊縮的貨幣手段，消弭通脹壓力，將資本引回美國本土，給世界市場和發(fā)展中國家留下動蕩和不安，這就是“美元潮汐”。循環(huán)往復(fù)，美國便可在美國市場與全球市場、新興國家市場間反復(fù)套利。

　　仍有不確定性

　　但值得注意的是，當(dāng)前改變美元波動邏輯的還不是美國的貨幣政策，而只是市場預(yù)期。這就意味著，靴子落地前，匯率仍將面對許多不確定性。

　　首先，最大的不確定性來自特朗普到底會實施什么樣的政策組合。事實上，梳理特朗普在選舉期間提出的口號，會發(fā)現(xiàn)其有關(guān)美元的發(fā)展思路是自相矛盾的。特朗普一方面提出了加征關(guān)稅、降低企業(yè)稅率、限制移民等措施，這類政策勢必會引起美國國內(nèi)通脹情況，但另一方面，特朗普競選期間也一直提倡通過美元貶值來推動對外貿(mào)易出口及制造業(yè)發(fā)展。

　　從市場反應(yīng)來看，大多數(shù)投資者認(rèn)為特朗普無法兼顧兩個目標(biāo)，除非特朗普直接干預(yù)匯市。但這會降低美元作為全球結(jié)算貨幣的權(quán)威性，實施難度較大。

　　其次，不確定性還來自明年美國通脹情況尚不明晰，市場對于美聯(lián)儲的降息預(yù)期有可能經(jīng)歷調(diào)整。一位資深期貨分析師對記者表示，美聯(lián)儲制定降息計劃仍然要看美國通脹指標(biāo)，何時暫停降息，降息節(jié)奏如何都無法預(yù)測，未來匯率波動風(fēng)險將加大。

　　對于人民幣來說，雖然人民幣對美元匯率難免會受到美元升值的影響，但中國央行一直保持著大國經(jīng)濟下獨立的貨幣政策，相對于其他非美貨幣，人民幣對美元匯率的被動貶值相對較弱。

　　11月22日，中國人民銀行國際司負(fù)責(zé)人劉曄在國新辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。這主要是受到一系列有利因素的支撐：我國國際收支保持平穩(wěn)，外匯交易者更加成熟，交易行為更加理性，市場韌性顯著增強，近期出臺的一攬子宏觀政策明顯改善市場預(yù)期，經(jīng)濟回穩(wěn)向好態(tài)勢進一步鞏固增強。

　　近期人民幣快速突破7.3關(guān)口，與當(dāng)前國內(nèi)債市強勁，國債收益率走低有間接關(guān)系，但未來國內(nèi)政策走勢也會影響人民幣匯率波動。

　　一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，如果特朗普上臺后揮舞關(guān)稅“大棒”，勢必會削弱中國商品的競爭力。但人民幣貶值某種程度客觀上也可增強中國商品的性價比，部分“對沖”美加征關(guān)稅帶來的沖擊。

　　劉曄在吹風(fēng)會上表示，匯率影響因素是多元的，比如經(jīng)濟增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、風(fēng)險事件等。受各國經(jīng)濟形勢走勢分化、地緣政治變化以及國際金融市場波動等各種因素影響，未來人民幣匯率可能會保持雙向波動態(tài)勢。